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每经记者|赵云 每经编辑|彭水萍
9月26日，市场全天震荡调整。截至收盘，沪指跌0.65%，深成指跌1.76%，创业板指跌2.6%。
板块方面，风电、保险等板块涨幅居前，游戏、算力硬件、光刻机等板块跌幅居前。
全市场超3400只个股下跌。沪深两市成交额2.15万亿元，较上一个交易日缩量2242亿。
“小登”喜欢投资当下涨幅最大的科技题材——AI、云计算、半导体、算力、机器人、电子、软件、动漫游戏、传媒等；
“中登”则关注——医药、军工、券商、汽车、新能源车、电池、光伏、黄金、有色、化工、家电、运输等；
而“老登”资产作为这个梗的起源，主要指——白酒、地产、煤炭、电力、畜牧、石油、银行、保险、钢铁、基建、建材等方向。
一代人有一代人的风口，绝大多数股民在玩梗时是出于调侃，而非不友善的谩骂。
而今天，A股的“小登”资产就大多遭遇回调，非科技板块则逆势活跃。
这是为什么呢？
我们认为，主要还是临近节假日，市场缩量明显，各方资金都缺点冲劲，对高标的热情不足（不论个股还是板块），顺势轮动至低位板块。
这样的情况通常会在下周一，即本月最后一个“出金日”后，迎来一定改善。不过，重头戏仍然在节后开盘。
截至收盘日富农优配，风电设备、化纤、农化制品等板块涨幅居前，铜缆、游戏、CPO等板块跌幅居前。
值得注意的是，领涨板块的年内累计涨幅多在10%~40%，本周表现涨跌不一；
而年内涨幅领先（60%~80%）的多为科技题材，今日大面积飘绿，本周表现也不好。
有分析认为，从A股结构来看，虽然近期指数表现出色，但截至昨天的数据显示，全市场5000多只股票，却只有不足800只股票处于多头格局当中。其中显然包括了很多科技权重股，而很多小市值股票处于少人问津的状态。
今天，这一格局有所缓解。半导体产业链盘中仍活跃，但多数个股仍小幅下跌。我们来看看部分领涨板块的逻辑。
风电设备
近日，多家国际巨头发布研报看好中国风电建设。摩根士丹利指出，中国风电行业在经历了2022年-2024年的困难时期后，通过内部自我调节机制成功扭转了恶性竞争局面。预计“十五五”规划期间，年均新增装机容量将超过110GW，2028年-2030年可达到约120GW。
伍德麦肯兹最新发布《全球风电市场展望更新：2025年第三季度》报告预计，未来5年内，全球年均新增风电装机容量将超过170吉瓦，到2028年后将进一步提速，并在2034年达到峰值200吉瓦。
广发证券认为，风电机组和齿轮箱环节已至行业底部，有望率先迎来盈利拐点。铸锻件、叶片环节具备低资本开支特征，随着行业需求回暖、大兆瓦铸锻件产能稀缺，头部高速动比率企业或受益。电缆和装备板块ROE绝对值及历史分位均处高位，显示行业景气度良好。
化学纤维（化工）
华西证券指出，化工行业基本面风险基本出清，低估值龙头白马与高成长新兴行业同时迎来布局机会。从化工品价格指数趋势来看，基本处于历史低位，向下空间有限。2025年上半年基础化工行业资本开支为负，在建工程同比下降15%，供给端压力放缓。
受益于财政货币政策、“两新”政策及“反内卷”政策的稳步推进，需求端增幅有望扩大，行业供需格局有望逐步优化，化工行业盈利空间持续打开。
国海证券表示，“反内卷”有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。
军工装备
从投资逻辑来看，国防军工维持高景气度，内需军贸共促增长。聚焦国内，“十四五”军工机械化+信息化建设仍在持续，智能化+无人化有望成为“十五五”军工建设新动能；国际局势变化叠加国力增强，我国军贸迎来历史新机遇。军民航双轮驱动带动航空板块稳健增长，军用航空方面，“十五五”规划预期注入增长新动能，飞机主机厂具备内需增长韧性；民用航空方面，大飞机及低空则注入增长新动能。
德邦证券研报称，从技术面看，创业板指5日、10日、20日均线形成多头排列，呈现上行趋势；上证指数则围绕3850点窄幅震荡，3900点整数关口或仍构成短期压力。
其认为，临近双节，但全市场成交额仍维持在2万亿至2.5万亿元水平，显示市场交投情绪保持活跃。当前政策空窗期环境下产业趋势对市场影响将更大，未来一段时间科技板块或仍是市场的核心关注点，建议把握结构性机会。
粤开证券今日最新研报则指出，本轮牛市的形成主要有三个具体原因：
一是从预期看，去年9月26日以来宏观调控逻辑的改变和今年以来人工智能科技叙事的改变提振了风险偏好和市场预期。
二是从制度看，资本市场基础制度不断完善，优质公司增加，市场吸引力不断提高。
三是从资金面看，社保、险资等中长期资金持续入市，居民资产有序向权益市场转移。
展望后市，上述三大因素的基础仍然牢固：
其一，中国科创产业正在多个领域从“跟跑”转变为“领跑”。新旧动能接续在宏观经济数据尚未体现，但一系列具有想象力的优质公司持续喷涌，新质生产力需要强大的资本市场，也能够为资本市场行稳致远提供微观基础。
其二，资本市场改革仍在继续。
其三，国内中长期资金仍在持续入市，海外资本在全球变局下有配置中国资产的需求。由此，本轮A股“长牛”的基础更为坚实，在持续性上有望超过历史上的多数行情。
“站在目前的时间节点，我们倾向于认为牛市仍未结束，行情还将延续；但是持续上涨后波动将明显加大，波动中前行是基本规律，短期回调即是买入良机。”
封面图片来源：视觉中国-VCG211300009285
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